时值年中，中国股市表现与海内市场开端呈现分化，而美联储7月加息100个基点概率飙升至80.3%。下半年全球经济将走向何方？国际和海内市场又会有哪些变化？资产配置该怎样做？近期，联博集团资深市场战略师黄森玮、联博汇智投资总监朱良在“2022年下半年全球及中国股市瞻望”会议中对相关成绩停止理解读。 联博集团（Alliance Bernstein）是全球抢先的投资管理企业之一。截至2021年12月31日，全球资产管理规模达7790亿美元（约等于5.25万亿元人民币）。2019年3月，其在上海的外商独资公司联博汇智（上海）投资管理无限企业在基金业协会注销爲私募证券投资基金管理人，积极加大对中国市场的投资力度。 以下基金君梳理的联博的精彩观念： 1、这一波全球股市的熊市能够是一个比拟平和的熊市。美国经济软着陆还是根本假定，但将来几个月假定经济学家把美国的经济增长调成负增长，以为美国堕入衰退也不不测。总之，联博以为就算美国堕入衰退，衰退水平也能够比拟平和。 2、美国股市其实没有这麼失望。回看1980年代初期，美国的通胀很高，利率程度升到20%，但是美国股市最大回撤也只是27%，与这一次的跌幅差距没有十分大。 3、由于当下经济趋缓、通胀又处在较高程度，投资作风应该坚持平衡，生长与价值都有投资时机。 4、美股科技板块还是很有吸引力的，但是联博看好的是一些大型、盈利继续向好、商业形式被证明可行的企业。关于没有盈利的科技企业、绝对中小盘的科技企业，联博反而会比拟慎重地对待。 5、美股医疗板块是兼具生长性与进攻性，估值也有吸引力，目前估值绝对比拟廉价。从全球的观念来看，A股医疗板块的市盈率高达近26倍，但美股其实不到16倍。 6、在整个财政与货币政策的空间上，欧美由于2020年之后曾经大幅度放水，加之目前有高通胀的关系，在安慰政策上可以发挥拳脚的空间能够不大。由于全世界都在加息、紧缩，联博以为中国股市目前相当特殊，能够会有不一样的景色。 7、中国的市场心情曾经回到了历史常态，决议市场表现的是经济的走势以及企业的盈利程度，而不是地道的β值。 8、中国A股和境外上市的中概股的全体估值程度处于历史均值，且分明低于境外的兴旺市场的指数。依据对中国活动性的判别以及政府经济扶持政策的出台，联博以为中国A股市场的下行风险远远低于境外市场。 9、鉴于经济处于复苏阶段，尤其是估值差还处于历史高位，联博比拟看好那些低估值的股票。哑铃式布局关于应对往年下半年的行情会有比拟好的协助。 10、除了一些周期类的价值股及低估值股票之外，联博也十分关注政府所倡议的行业，比方碳中和相关行业。在新动力范畴，联博目前比拟看好一些风能的设备制造。 11、境外投资者能够对中国A股市场的兴味会逐渐提升，由于几点：一是外资在A股的占比并不高；二是中国政策周期和兴旺市场的周期正好分化，出于投资分散风险的需求；三是目前中国A股的全体估值绝对于全球市场比拟廉价。 平和熊市无需过度失望 美国经济趋缓、通胀程度较高 从微观经济角度，联博资深市场战略师黄森玮表示，联博的经济学家对全球几个次要的经济体的GDP增长、今明两年通胀及利率程度的能够途径停止了预估，以为经济无望完成软着陆，美国能够会躲过衰退。预估往年美国GDP增长率大约爲2.5%，明年会放缓到1%。通胀程度往年大约还是在5%左右，明年大约3%。其次要缘由是美国目前的失业市场还是绝对微弱。过往美国经济衰退之前，失业市场会呈现一些疲软的征兆，但从最新发布的数据来看，这一次没有这样的状况。另外，从2020年疫情后，美国的财政安慰和救市措施让美国民众如今的储蓄情况及整个家庭财务情况都比拟安康。所以就算将来经济走弱，他们还是有才能去消费。消费能够会趋缓，但不是断崖式下坠。 关于美国经济衰退的水平，黄森玮以为，美国在将来几个季度开端堕入经济衰退，是比拟细微的衰退，理由在于美国失业市场还是很微弱，美国度庭的财务情况绝对比拟安康，储蓄率比拟高，所以应该可以撑过这次经济衰退。此外，公司的盈利看的是名义GDP增长，而不是实践GDP增长。假如美国真的堕入经济衰退，假定GDP增长是-1%，但由于往年的通胀还有5%，所以所谓的名义GDP增长率爲4%；或许明年通胀是3%，但是实践GDP经济增长衰退1%，这样相减后所谓的名义GDP增长率还是有2%。美国公司的营收年增长率和美国名义GDP增速是高度相关的，只需名义GDP仍然是坚持负数，公司的盈利不至于堕入严重的衰退，所以目前关于美国股市还没有这麼失望。 此外，美国的股票市场应该不会堕入像2000年互联网泡沫，或许2008年金融危机一样，整个熊市跌幅达40%甚至50%，次要在于美国如今公司的资产负债表十分安康，没有过度加杠杆，美国公司的净负债目前处在历史比拟低的程度。在美国的严重熊市发作之前，其实公司的杠杆都拉得十分高、存在大幅度的举债。往年完全没有这样的状况，因而这一次熊市应该不至于呈现40%甚至50%以上的跌幅。另一个对股市很微弱的支撑的是美国公司十分积极的股票回购的举措，往年预估会有超越1万亿美元以上的股票回购，明年也会有超越1.1万亿美元，都是历史新高。所以假定股市持续下跌，公司会拨入更多金额去买进股票，对股价都会起到支撑的作用。