润本生物IPO：驱蚊业务“看天吃饭”、财务硬伤“带病”闯关
日期：2022-06-14 12:58:50 / 人气：221
图片来源@视觉中国文| 不二研讨，作者 | 禄存，排版 | 艺馨，监制 | Yoda蚊虫暴虐的今夏，一家主营驱蚊液的企业正冲击上交所。近日，润本生物技术股份无限企业（下称“润本”）递交了招股阐明书，拟在上交所主板挂牌上市，申万宏源证券担任保荐人。如能成功上岸，润本将成爲继“蚊香第一股”朝云集团（06601.HK）之后，第二家上市的驱蚊赛道企业。招股书显示，润本的业绩正派历高增长。2019年-2021年，润本营收辨别爲2.79亿、4.43亿和5.82亿元；归母净利润辨别爲0.36亿、0.95亿和1.21亿元。但毛利率程度低于同行均值，并存在关联方买卖、第三方回款等财务硬伤。图源:润本官微「不二研讨」以为，虽已获得不错成果，但润本短板分明：驱蚊业务时节性强，斜杠新范畴竞争力缺乏；线上推行费用高企，研发投入“反内卷”；较少的品类面前，是难以打败的同质化魔咒。驱蚊液终究是一门好生意吗？01 营收净利降速，财务硬伤凸显润本的壮大，随同着国产驱蚊品牌的崛起。润本初创于2006年，是70后赵贵钦夫妇的“夫妻店”。彼时，六神、超威、榄菊等国产驱蚊品牌经过数年开展，已步入跑马圈地阶段；而润本最后以OEM形式（代工形式）爲主，爲各品牌“贴牌加工”，后来才推出自有品牌。目前，赵贵钦夫妇算计持有润本85.38%的股份，是共同实践控制人。虽起步较迟，但在线上途径方面，润本“青出于蓝”。自2010年开端，润本就开端转型线上，先后进驻天猫、京东、抖音等电商平台。依据千牛数据，2019年至2021年“润本”品牌在天猫平台的蚊香液销售额占比辨别爲 17.14%、16.42%和18.32%，延续三年排名第一。目前，润本正处于业绩的高增临时的尾端。招股书显示，2019年-2021年，润本营收辨别爲2.79亿、4.43亿和5.82亿元，其中2020年和2021年增长率辨别爲58.93%和31.46%，增速仍快但已有所放缓。与同行朝云集团相比，润本的营收体量并不大。依据财报，朝云集团2019年-2021年营收辨别爲13.83亿、17.02亿和17.69亿元，远高于润本。润本的净利润异样面临增长降速。招股书显示，2019年-2021年，润本归母净利润辨别爲0.36亿、0.95亿和1.21亿元，其中2020年和2021年增幅达165.51%和27.38%，增速明显回落。更令人忧心的是，润本的毛利率程度较低，显示出盈利才能上的优势。招股书显示，2019年-2021年，润本的综合毛利率辨别爲54.09%、52.53%和53.05%；低于行业均匀毛利率程度的60.43%、59.32%和59.44%。在财务内控方面，润本也呈现了向关联方资金拆借、团体账户代支费用、第三方回款等不标准景象，或将对其IPO进程形成影响。招股书显示，润本存在少量第三方回款，2019年-2021年辨别达2186.72万元、712.46万元和1003.34万元。第三方回款易使支出确认存疑，从而遭致审查。此外，2019年润本曾向实践控制人及高管借款合计6687万元，属于关联买卖。实控人夫妻还将名下房产出借给润本，并获取租金支出。「不二研讨」发现，润本在三年报告期内，换了三位财务总监兼董秘，其中两位任职人员仅出任半年。虽高管离任皆出于“团体缘由”，但如此频繁的人员变化似乎也显现出润本作爲“夫妻店”的后天缺乏。作爲驱蚊赛道的后来者，在诸多日化巨头的解围下，润本的成就来之不易。但增长降速却似乎意味着生长性的逐步衰退。虽有翻倍式增长，但更多是由于后期基数较小；如何继续盈利成爲润本绕不开的话题，财务和管理方面的完善更是润本的“硬伤”。在毛利率不及同行均值的状况下，润本很难保证日后不堕入增长圈套。02 驱蚊旺季畅销，赛道切换不易驱蚊商品是润本的营收支柱。招股书数据显示，2019年-2021年，驱蚊商品奉献营收辨别爲1.14亿、1.69亿和2.78亿元，占润本总营收的40.88%、38.21%和39.14%，次要包括电热蚊香液和驱蚊喷雾品类。据中金企信统计数据，我国驱蚊杀虫市场批发额由2015年的62.09亿元增至2022年的104.33亿元，估计2024年市场批发额达120.06亿元。虽有宽广的市场空间，但驱蚊并不完全是一门好生意。「不二研讨」发现，如一切驱蚊类日化公司一样，润本面临着时节性的难题。由于蚊虫集中出如今夏秋两季，极端冰冷天气下，消费者的需求下降，将无可防止地对润本的业绩发生影响。据招股书显示，2019年-2021年，润本第二季度的支出辨别爲1.31亿、2.21亿和2.66亿元，占比辨别爲47.12%、49.87%和45.66%；第三季度的支出辨别爲0.79亿、1.28亿和1.65亿元，支出占比辨别爲28.29%、28.80%和28.41%。此种状况下，扩大商品矩阵或许是独一出路。据《中国驱蚊用操行业现状深度剖析与开展趋向预测报告》，儿童适用型驱蚊用品市场规模从2016年3.85亿元增长至2019年的9亿元，年复合增长率爲32.72%；估计2024年市场规模将到达21.7亿元。迅猛的市场增速下，润本选择扩展婴童护理业务有迹可循。同时，精油商品也成爲润本拓展业务内涵的无效手腕。报告期内，润本在婴童护理和精油商品的布局已有所成效。招股书数据显示，2019年-2021年，润本婴童护理商品支出辨别爲0.85亿、1.44亿和2.17亿元，占比辨别爲30.58%、32.47%和37.24%；精油商品支出辨别爲0.74亿、1.26亿和1.31亿元，占比则辨别爲26.62%、28.40%和22.50%。从数值上看均处于稳步增长中。「不二研讨」发现，赛道的切换并不意味着好事多磨。目前，在驱蚊范畴，上海家化（600315.SH）的“六神”、朝云集团的“超威”等知名品牌与之竞争，更具知名度劣势；在婴童护理范畴，国际品牌贝亲、强生强敌盘绕，国际品牌上海上美的“白色小象”、上海家化的“启初”等品牌也已翻开市场；在精油范畴，水羊股份（300740.SZ）持股阿芙精油，将对润本形成不小的应战。实践上，转型是以驱蚊爲主业的品牌们不得不面对的难题，朝云集团纵使背靠立白，也选择发力宠物赛道。润本婴童护理商品和精油商品的营收占比不时扩展，反映出企业正在努力从“单腿走路”变为“多轮驱动”，填平时节性影响。但现实上，在玩家云集的日化范畴，润本的“斜杠”并不能增添太多竞争压力。前有标兵、后有追兵，润本或许只能经过加强商品力和品牌力，从白热化的竞争格式中扯开打破口。03 线上推行昂贵，难解同质魔咒成立之初，润本以线下经销爲主；随着电商蓬勃开展，润本觅得起飞的契机。招股书显示，2019年-2021年，来自线上途径的支出辨别爲2.08亿、3.49亿和4.52亿元，对销售支出的奉献辨别爲74.77%、78.73%和77.72%，占比接近八成。作者：高德注册登录平台
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